华金证券股份有限公司张仲杰近期对国瓷材料进行推敲并发布了推敲叙述《功绩环比改善，多家具布局推动握续成长》，本叙述对国瓷材料给出增握评级，刻下股价为31.0元。

国瓷材料(300285)

投资要点

事件：2023年8月8日，国瓷材料发布2023年半年报，举座逼近前期功绩预报中值。2023年上半年，公司收场营收18.50亿元，同比增长6.91%；归母净利润3.19亿元，同比下滑20.83%；扣非归母净利润2.83亿元，同比下滑22.14%。单季度看，2Q收场营收10.65亿元，同比增长19.1%环比增长35.5%；归母净利润1.95亿元，同比增长0.4%环比增长58.3%；扣非归母净利润1.82亿，同比增长3.53%环比增长80.2%。

电子材料承压，环比建树，静候需求回暖：上半年电子材料业求收场收入2.85亿元，同比下落25.9%，毛利率34.4%同比下落7.1pct。电子材料板块受卑鄙阛阓需求黯然影响自2022年下半年来承压，当今行业卑鄙库存如故归附到合理区间，开工率也在归附，家具销量2023年来呈现出逐季反弹的趋势，卑鄙新产能陆续开释进一步升迁公司产销水平。公司互助客户开发拓展家具行使于充电桩、大功率逆变器、车载充电机等，新行使限制将开释需求。电子浆料顺利阻滞200nm的高容网印浆料和辊印浆料并造成批量销售，当年将重心种植车载高容电子浆料。公司强化纳米级复合氧化锆在花消电子的考据和导入。

催化材料协同发展，迎来快速增长：板块上半年收场收入3.35亿元，同比增长64.1%，毛利率43.4%同比下落5.6pct。公司尾气催化板块归附快速增长，造成蜂窝陶瓷、铈锆固溶体、分子筛家具协同，收场主要客户的全面掩饰，已顺利行使于国内头部重卡客户的主力车型，超薄壁750/2家具已搭载传统燃油主力车型和新动力头部混动车型。公司已参与到下一阶段排放圭表升级的圭表制定职责，互助客户布局、开发了多款新家具。铈锆固溶体密切互助客户开发个性化高端家具，阛阓份额握续升迁。新研发的国六圭表用SCR分子筛家具客户考据进展获胜，当年将安宁批量销售。

丰富口腔家具管线，拓展海表里渠谈：生物医疗材料板块收场收入4.13亿元，同比增长0.2%，毛利率62.1%同比下落1.2pct。牙科用纳米级复合氧化锆粉体材料销售稳步增长，国内阛阓份额握续升迁，外洋阛阓方面公司已获胜参加部分头部客户供应体系。跟着国内牙科诊治需求陆续复苏，氧化锆瓷块业务在国内阛阓归附了增长势头；积极参加外洋国际口腔展打造品牌形象，爱尔创氧化锆瓷块在欧洲、拉好意思保握快速增长。策略并购人生齿腔烧结开荒头部企业德国Dekema，发达技巧协同性和客户协同，围绕口腔业务丰富家具管线，为客户提供家具组合式事迹。?陶瓷墨水增长妥贴，多措并举升迁盈利水平：建筑陶瓷材料收场收入5.50亿元，同比增长5.8%，毛利率25.3%同比升迁7.7pct。陶瓷墨水产销量稳步升迁，国瓷康立泰全面改善和优化坐蓐资本、质地、交期等要害身手，同期研发出高附加值新家具，推动毛利水平进一步升迁。在稳步升迁国内阛阓份额的同期，重心开拓东南亚、非洲、印度、欧洲等国际阛阓。

精密陶瓷和新动力材料蓄势待发：公司精密陶瓷和新动力材料等业求收场收入2.67亿元，同比增长27.3%，毛利率20.4%同比下落16.2pct。公司围绕氮化铝、氮化硅、氧化铝、氧化锆等材料，开发陶瓷轴承球、陶瓷基板等家具。氮化硅陶瓷球通过多家主流轴承厂商考据，已搭载头部新动力车企的主力车型，在风电限制已收场批量供货。国瓷金盛高端轴承球扩建款式(一期)已建成并投产，受益于新动力快速发展将安宁放量。前年并购铜陵赛创，产业链进一步延长打造陶瓷粉体、基片到金属化一体化上风，股东陶瓷基板入口替代。国瓷赛创具备基板金属化进步的技巧上风，在LED、激光雷达限制已具备竞争上风，DPC基板业务保握快速增长，激光热千里等新家具进展获胜。新动力材料以高纯超细氧化铝、勃姆石为策略支点卡位新动力赛谈，均可收场1um及以下厚度的隔阂涂覆，客户已掩饰主流锂电板和隔阂厂商。推出多款正极添加剂、氧化锆微珠等辅材，关系家具阛阓开拓和销量稳步股东。

投资冷落：公司看成新材料平台型企业，内生外延并行握续加大众具多元化布局,已造成包括电子材料、催化材料、生物医疗材料、新动力材料、精密陶瓷和其他材料(建筑陶瓷材料)等六伟业务板块，电子材料有望随卑鄙需求触底回暖，建筑陶瓷材料端庄增长，多家具协同用功于带动公司握续成长。量度公司2023-2025年收入40.04/50.72/60.80亿元，同比增长26.4%/26.7%/19.9%，归母净利润隔离为7.05/9.31/11.08亿元，同比增长41.8%/32.1%/19.0%，对应EPS0.70/0.93/1.10元，PE42.5/32.2/27.1；初次掩饰，予以“增握-B”评级。

风险教唆：卑鄙需求不足预期；家具进展不足预期；原材料价钱波动；业务整合低于预期；商誉减值风险。

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证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据臆想，天风证券唐婕推敲员团队对该股推敲较为久了，近三年量度准确度均值为71.14%，其量度2023年度包摄净利润为盈利7.5亿，字据现价换算的量度PE为41.47。

最新盈利量度明细如下：

今天的柔道比赛共有38个代表团，114名运动员参加；分别进行了女子-48公斤级、-52公斤级、-57公斤级和男子-60公斤级、-66公斤级个人赛预赛及复活赛114场次老版皇冠源码，下午进行个人赛5个级别的决赛15场次，全天共产生金牌5枚、银牌5枚、铜牌10枚。